猪肉价格开始进入上涨周期，过去3个月已经涨了1/3。与此同时，两市的猪肉概念股也迎风起舞，诞生了牧原股份等一大批牛股。但7月22日及之后三个交易日猪肉板块犹豫徘徊，领涨的牧原股份回调12%。

　　养殖板块这是炒一把就走人了呢，还是往中期投资价值远行的道路上歇了一歇？猪价未来还能都延续涨势？

　　华泰证券分析认为，传统的供给决定论已经不能很好解释现实的猪周期问题了，而应该综合供给和需求两方面的因素来探寻猪周期。经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。

　　华泰证券预计，需求端平稳致使猪肉价格“飞”12-15个月是大概率事件，保守估计也会持续到2016年1季度。而养殖成本提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，即30.41元/千克。

　　华泰证券认为，猪肉价格上涨可能成为拉动7-12月份CPI上涨的主要因素，猪肉价格拉动CPI在0.5-1个百分点之间，因此，全年CPI同比有可能上升到2.0%左右，7-12月份CPI同比会逐渐升高，12月份达到全年最高，有可能达到3.0%左右。明年年初可能会达到一个CPI的阶段性高点，届时猪肉对CPI的拉动会高达1.5个百分点。货币政策会收紧吗？我国政府工作报告中CPI的控制目标是3.0%，这意味着7-12月份货币政策仍然可以保持一个宽松的政策取向，但是要警惕的是明年年初可能迎来货币政策的转向，货币政策的宽松空间会因为CPI的回升而掣肘。

　　以下为研报全文：

　　【电话会议纪要】猪周期vs猪股价：猪周期向上刚刚开启 2015-07-27华泰证券研究所

　　猪肉板块7月9日与大盘一同拔地而起，之后一路狂奔把大盘甩出几条街，我们一直重推的牧原股份截至7月22日收盘上涨了82%，这让还未入手猪肉板块的投资者很挠心。7月22日及之后三个交易日猪肉板块犹豫徘徊，领涨的牧原股份更是回调12%。养殖板块这是炒一把就走人了呢，还是往中期投资价值远行的道路上歇了一歇？

　　通货膨胀是否会因为猪周期而回升，货币政策是否会转向？本轮猪周期与过去相比有何相同与不同？未来猪周期运行会呈现什么特点？本轮周期高点会有多高？什么时候出现？近期如何波动？牧原股份目前的性价比如何等等？诚邀您参与！

　　【农林牧渔-李方新】各位投资者大家好，我是华泰证券研究所农林牧渔分析师李方新。很高兴能和生猪产业内著名的分析师徐青松徐总以及强大的华泰证券宏观团队一起探讨猪价的问题。对于投资来说，猪价具有两面性。一方面，生猪价格上涨带来畜禽产业链的复苏，带来农业行业的巨大投资机会，另一方面，猪价上涨又牵动着CPI，投资者担忧宽松货币政策的终止。今天的电话会议，我们先请研究所的宏观团队给我们吃颗定心丸，然后再上路，尽情地跟随徐总畅想畜禽产业链投资的高潮！下面有请华泰宏观团队王宇鹏。

　　【宏观研究-王宇鹏】自4月份起，猪肉价格开始了一轮上涨，目前已经从最低的19.63元/千克上涨到25.98元/千克，上涨幅度达到32.3%，上周单周价格环比上涨幅度达到7.4%，涨价速度似乎越来越快，那么猪价到底会涨多高呢？猪肉会飞多久？由于猪肉在CPI中权重达到3%左右，那么 CPI涨幅会扩大吗？猪周期是否会导致货币政策提前结束宽松吗？这次电话会议我们尝试对这些问题给予回答。

　　传统的供给决定论不能很好解释现实的猪周期问题。由于猪肉属于食品，也被认为是必需品，因此也被认为是需求零弹性，需求曲线接近一条直线，猪肉的价格唯一由供给决定。传统的观点认为供给端决唯一定猪周期的形成，这就是传统的供给决定论。但是我们观察到几个现象，供给周期理论都不能很好的解释：1、 如果猪肉价格完全由供给决定，而非食品价格短期由需求决定，两者应当有不同的价格走势，但是两者并非完全独立，而是密切相关，很多情况下，两者走势一致。2、我们用工业增加值增速和M1增速作为解释变量，猪肉价格同比作为因变量来进行回归。结果显示，工业增加值增速、M1增速高度显著，工业增加值和M1增速可以解释猪肉价格的变动。这说明，猪肉价格走势会受到经济增速和货币供给量的影响。3、2014年9月份以来，生猪和能繁母猪存栏量直线下降，甚至低于2010年的低点，但是2015年3月份之前生猪价格依然在下跌。这说明仅仅根据供给来判断猪周期是不够的。

　　应该如何看猪周期：供需共同决定。那么如何把握猪周期变化规律呢？要综合供给和需求两方面的因素。经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。首先，当经济增速和货币供应量增速减缓时，居民的可支配收入增速也会放缓，餐营业增速就会放缓，就会无形中会减少对猪肉的需求；其次，当经济增速减缓时，社会对于玉米的非食用需求也会减少，玉米价格会下跌，由于玉米是猪的主要食物，也会导致猪肉价格下跌。2015年3月份之前生猪存栏量持续下降，为什么猪肉价格不起飞？经济增速下滑和“八项规定”导致的猪肉需求低迷是2015年3月份之前生猪和能繁母猪存栏量持续下降，而猪肉价格持续下跌的重要原因。尤其要提到的是，“八项规定”对餐营业影响巨大。

　　这轮猪周期会飞多久？历史经验：波谷到波峰持续长达15-20个月。1、第一轮猪周期（有数据记录以来的）：2006年7月21日（波谷）-2008年3月14日（波峰），长达20个月。2、第二轮猪周期：2010年6月4（波谷）-2011年9月9日（波峰），长达15个多月。3、生猪的出栏时间需要6-7个月。4、截止6月份，生猪和能繁母猪存栏量还在下降。目前，需求端还会会打压吗？首先，自2014年8月份开始，餐饮消费增速开始回归常态，“八项规定”的边际影响正在递减，如果餐饮消费增速进一步回升，那么猪肉价格上涨的持续时间将会进一步延长；其次，进入2015年以来，经济运行相对平稳，1、2季度GDP增速都是7.0%，需求端对猪肉价格的压制力量开始减弱，相对稳定的需求环境也有利于猪肉价格的进一步上升。需求端平稳致使猪肉价格飞12-15个月是大概率事件，保守估计也会持续到2016年1季度。这轮周周期会飞多高?养猪成本的上升或促使这轮猪周期的高点突破2011年高点，突破30.41元/千克。养猪的劳动力成本有了很大的提高。农民工2011年月平均工资是2049元，2014年上升至2864元，比2011年增长40.0%，养殖成本提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，即30.41元/千克。

　　会拉动CPI多高？猪肉价格上涨可能成为拉动7-12月份CPI上涨的主要因素，猪肉价格拉动CPI在0.5-1个百分点之间，因此，全年CPI同比有可能上升到2.0%左右，7-12月份CPI同比会逐渐升高，12月份达到全年最高，有可能达到3.0%左右。明年年初可能会达到一个CPI的阶段性高点，届时猪肉对CPI的拉动会高达1.5个百分点。货币政策会收紧吗？我国政府工作报告中CPI的控制目标是3.0%，这意味着7-12月份货币政策仍然可以保持一个宽松的政策取向，但是要警惕的是明年年初可能迎来货币政策的转向，货币政策的宽松空间会因为CPI的回升而掣肘。

　　风险提醒：“黑天鹅事件”事件有可能让猪周期戛然而止。如果中国发生大的“黑天鹅“事件，当经济急速下滑，发生大的经济萧条或者中央再次加大反腐力度，餐饮消费再次陷入低迷时，需求对猪周期的影响将重新占据上风，那么此轮猪周期有可能提前结束。因此，必须密切跟踪经济基本面的变化和中央反腐工作的进程。如果发生“黑天鹅”事件，我们的预测也要相应下调。

　　【农林牧渔-李方新】谢谢宏观团队的分享，我们宏观团队的观点是比较独特的，关于猪周期的研究也非常前沿。非常感谢王宇鹏的分享。下面有请徐总为我们具体地分享他对未来猪价的看法。在徐总演讲之前，我想给徐总提四个资本市场非常关注的问题，希望徐总针对性的帮我们解惑。

　　第一、本轮猪周期高点生猪价格会到多少？会不会超20？大概在什么时点？这么判断的理由是什么？达到预期的概率多大？有哪些不确定因素会影响到这个判断？

　　第二、您判断从现在到周期高点猪价大概是怎样的波动轨迹？今年后面几个月会不会出现去年同样的回调？

　　第三、本轮猪周期的下行时间特别长，您认为原因是什么？未来猪周期的运行特点会有哪些？环保压力增大、养殖规模化程度提升等因素未来会如何影响猪周期和整个产业？

　　第四、在未来一系列外部环境的影响下，“公司+农户”与大规模工业自动化养殖相比，您认为哪种养殖模式更有适应性？各自的优劣都有哪些？有请徐总和我们分享。

　　【生猪预警中心-徐青松】大家晚上好！我接下来利用下面的时间讲一下我的观点，在我阐述的过程中，李总有很多问题，我一并附带了。

　　我们要想了解、认识当期的、目前的价格，以及未来的预测，我们先看一看去年价格，去年的运营指标。2014年大家都知道行情比较低迷，我们去研究就会发现，其实价格上涨已经从2014年开始启动，2014年的10月份之后价格一直到今年的1、2月份，这个是有特殊的原因，等一会儿会提出来。2014年的行情比较低迷，低迷的原因是什么？我认为主要是两个方面的原因，我先把2014年的行情跟大家简单的阐述一下。

　　一是生猪出栏量大幅度的增加，据我们的监测的数据来看，2014年生猪的出栏量同比增加幅度比较大一点，比官方公布的数据大一点，增加10%，由于我们是有产业整合的因素在里面，产业整合的因素是在5%左右。猪肉的产量也是大幅度增加，头均出栏体重也大幅度增加，2014年比2013年提高了1.6公斤。猪肉产量的增加还来自于母猪肉的供给，母猪肉对市场的冲击非常严重，我给大家测算一下，2014年后备母猪的销量降了47%，减少的部分转做商品猪了。另外，淘汰母猪的屠宰量增加了23%，一般母猪的头均重量比较大，在400斤左右，整个母猪就相当于增加了840万头商品猪的供应量，这对对2014年行情产生了很大影响，这是供应量特别大。

　　刚才前面提到消费低迷的影响，我们监测的数据来看，2013年以来，政府对三公消费的抑制影响，猪肉的产品消费下滑，我们监测的数据来看，我跟大家分享一下。2014年礼品消费的消费下降了80%到90%，出现了断崖式的下降。包括屠宰场和我们监测到的其他的企业，礼品消费出现了断崖式的下降，2014年下降了80%到90%。受整个经济形势的影响，高价值的产品消费下降了20%左右，这块反映了大的经济形势，决定的猪肉产品消费的影响，也就是说这种供应增加，消费下降导致。整体来看，2014年全年下来处于亏损的状态，2014年生猪的去库存严重超出预期。我们从两个角度去判断、衡量、分析2014年整体的去库存情况。

　　生猪去库存情况我们主要从母猪的去库存和商品猪的去库存，刚才我们已经和大家汇报了，2014年整体的能杀母猪屠宰数据上涨了23%，这是我们做了全国唯一一个监测系统。后面补拦率和2013年相比下降了47%。我们监测的母猪屠宰的数据来看，2014年有一个非常明显的特征，它有两个淘汰高峰，每年淘汰母猪的高峰只有一个，4月份前后，2014年的淘汰母猪的另一个高峰在10月份、11月份、12月份到今年1月份，也就是有两个高峰。两个高峰里面明显出现一个下半年的第二个高峰，2014年11月份到今年的1月份，这个高峰有三个特点：一是出现了大面积的母猪整圈的淘汰，这个数据我们可以监测出来；二是母猪带仔的屠宰率大幅度上升；三是可淘汰能繁母猪的数量大幅下降，官方公布的数据在去年下半年，能杀母猪的屠宰量出现了加速下滑。

　　二是商品猪的去库存，今年上半年表现非常明显，从我们监测的数据来看，今年上半年商品猪的出栏重量和去年同期比是下降了两公斤，尤其是在今年1月份、2月份商品猪出栏体重下降了7公斤，这是直线的下降，而且生猪出栏的重量降到最低水平，这段时间的下降说明什么原因？这段时间的价格下降是由于资金链断裂了以后，对于整个养殖行业生产方面带来的致命影响。刚才我们提了，母猪疯狂性的抛售，肥猪疯狂式的抛售，导致今年1月份、2月份价格下降最根本性的原因。

　　大家可以看到，今年3月份价格出现了上涨，说明什么原因？产能在这期间已经降到不能再降的程度，这就是我们监测到的数据，整体来看，关于去年一年和今年上半年库存的状况。

　　三是冻肉的去库存。我再给大家补充一下冻肉的去库存情况，冻肉2013年以来一直处于去库存的情况，2013年我们国家收了30万吨的储备肉，去年我们国家收了15万吨的储备肉，我们收储的力度越来越小，今年是没有收储肉，储备肉也处于去库存状态。商业库存也处于去库存的状态。今年上半年我们国家的冻肉库存，我们监测的冻肉库存主要监测国内三大家屠宰场和储备肉的库存，和往年相比下降了20%。

　　补栏情况来看，今年的补栏情况，今年1到5月份和去年相比上升了20%，不是说明今年的补栏特别旺，是因为去年的补栏特别低。今年的补栏和2013年相比下降了30%，环比上来看，4月份来看，母猪的补栏环比上升，据我们的监测，4月份和5月份整体的补栏侧重于品种改良，如何判断是品种改良？一个很重要的指标，我们看他补栏的是公猪还是母猪，补栏的是母猪，朝着扩群的方向发展，补栏公猪占得比较多是改良品种。我们可以界定一下，4月份、5月份补栏的目的是品种改良，6月份开始整个种群的补栏整体的恢复。我们预计后期补栏上升空间有限，一个主要的原因，刚才我们说了，2014年行情低迷，整个行业出现了资金链的断裂，影响最大的就是种猪场，种猪场的深度亏损导致了种群的压缩。我们监测的情况来看，很多种猪场都有20%的压缩，这就决定的今年是种猪供应量出现大幅下滑，这也就是为什么从我们监测的数据来看，和2013年相比，目前种猪的补栏还有30%的下滑，价格上升了，主要原因是供应下降了，当然需求上升也有这方面的原因，更重要的原因是供应下降了。

　　我们根据后面母猪的补栏情况，在这儿我跟大家说另外一个关系，母猪的存量取决于母猪补栏的走势和当月的母猪淘汰的走势，我们从这两个数据可以判断，在未来的三个月母猪的出栏量在7、8、9月母猪的出栏量会有上升，但它的上升幅度是有限的。预计未来三个月，大概是一百万头左右，9月份会有上升，上升的幅度不会超过4000万，最乐观的数据，4季度不会超过4050万，这个数据和去年同期相比的幅度大家可以去计算一下。

　　刚才分析了这些以后，再和大家分析一下生猪出栏量。目前的生猪出栏量和去年同期相比，今年上半年生猪出栏量和去年相比下降15%。其实我们现在的生猪出栏情况是受去年上半年能繁母猪去产能的情况所影响。去年下半年、去年年底，今年春节前后的去产能，这段时间更多的是影响今年年底和明年上半年的生猪的走势，这个可以判断出来，今年年底和明年上半年的生猪出栏量将会处于历史低位，我们把生猪的出栏量的季节因素考虑在内是明年7月份。这是母猪去产能方面和大家分析了一下仔猪情况。

　　仔猪的补栏情况和大家介绍一下。仔猪的补栏去年9月份同比已经开始下滑，我简单和大家汇报一下。去年9月份、10月份，仔猪补栏同比降低6.5%，去年11月份同比下降11%，12月份、1月份和2月份预计到今年的3月份，这段时间仔猪补栏下降的幅度达到18%，目前仔猪环比有所上升，上升了7个点，同但比是5%到10%的下降，这就意味着仔猪补栏仍然不是很多。

　　这样生猪的出栏量已经给大家描绘出来了，预计今年全年生猪出栏量大概有13个百分点的下滑，下半年的生猪出栏量会维持15个百分点的下滑，7月份、8月份的下滑幅度大一些，应该在18%左右。到明年生猪出栏量和今年同比比会有5%的下滑。

　　需求这块三公消费、高端产品的下降已经表现出来了，进一步下降的可能不大，而且从我们今年各个渠道的消费上来看，我们已经监测出来，家庭的刚性消费已经明显的表现出来，我们预计如果说明年或是后年经济状况不会出现大的变化，经济形势不会大幅度的下滑，家庭的刚性消费就是可以维持的，这样大的猪肉消费形势不会有大的变化。根据整体的供给、需求情况来对猪价进行判断，今年8月份的价格有可能均价要涨到19元/公斤，9月份的价格基本上不会进一步的上涨，8、9月份的价格会维持在19元/公斤左右。目前的价格已经是涨到8.95元/斤，接近9元/斤，18元/公斤。

　　9月下旬到11月下旬这段时间，价格的区间会有阶段性的下滑，阶段性的下滑我和大家已经分析了，4月份、5月份生猪的出生数据是有对应，10月份、11月份生猪出栏量会有上升，其实我们消费的特征是每年8月份中旬猪肉消费开始启动，9月份达到高峰，9月份以后会出现下滑。消费的下滑和出栏的回升会导致有阶段性的下滑，预计会有2元/公斤的下滑幅度。到11月份下旬和1月份这段时间，12月份和1月份这段时间，我们整体生猪出栏量的价格会有大幅度的上涨。

　　明年生猪供应仍然维持比较低的水平，和今年相比的话，我们预计会有五个点左右的下滑，也就是说生猪出栏的最低点不是今年的7月份，而是明年的7月份，价格的最高点不是今年的8月份，也不是明年的1月份，而是明年的8月份。也就是说我们认为这个价格，我们现在基本上可以大体的判定，生猪出栏的价格绝对会超过20元/公斤。

　　另外两个问题我补充一下。一个是关于规模养殖场，包括一些环保政策，对猪周期的影响，现在我们观察了一下，其实我们刚才说了，包括明年价格的上涨，价格上涨的周期特别长，价格上涨的周期和之前相比已经有所变化，有所变化的原因，应该说是有这样的原因，一个是规模养殖场占比的比重，从现在监测的数据来看，2014年整个养殖行业，散户增长比较快，规模性养殖场保持稳定的水平，这是对整体的判断。另外，规模化养殖场对我们国家的养殖技术队伍和人才梯队的培育起到很重要的作用。我们大家可以看到，这几年我们国家养殖的生产指标是向好的方向发展，这其实也是对猪周期有一定的影响。第三个因素是目前网络化的推进，网格化的推进、信息化的运用，从我服务于养殖业，不管是大型养殖场、小的个体户来看，他们已经充分利用信息来指导生产和经营，这块对猪周期也是有一定的影响，但是我想目前这一部分不是主要因素，主要因素是最近这几年，我们提到了生产指标的提升，生产指标这几年确实提升了，它确实是综合性的因素，有几个原因，本身是技术团队不断的优化，另外和我们国家养殖市场，其实在这几年是有比较大的进步，我们就举一个例子，像兽药市场，2011年之前整个市场是很混乱的，这几年兽药市场得到了比较明显的净化。我再补充一下，像李总提到的养殖模式，两种模式各有优点、各有缺点，温氏模式来看，他充分利用、发挥了夫妻店的积极性，家庭农场的积极性。可以把成本降到很低，弊病是工厂和农户不属于完全的利益体，存在一定的利益冲突。目前我们可以看到，除了温氏，公司加农户的模式运作比较好之外，其他的很多企业也是在学温氏运营公司加农户，运营得不是很成功。据我们了解，目前温氏的公司加农户主要在在广东和福建运营得比较好，在其他地方，比如说在东北，他的运作就不会那么顺利。

　　他的很大优势，他可以轻资产运作，环保问题对办一个养殖场都是绕不开的问题，公司加农户可以轻资产应对，据我们现在观察的情况来看，温氏公司加农户运行得比较好一点，这个也主要限于南方市场，北方市场运行得不太成功。另外一个模式基本上是属于重资产的运作，有一个大的投资，团队这块，大家都知道，像用地、环保这些问题也出来了，但它有一个很大的优势，运作模式这块，运作成本这个方面来说比较低一点。

　　关于成本方面，你们都有研究，谁的高，谁的低，这块我不发表意见，等一下我说一下他们的下游表现。由于牧原采取集约化的生产，他的产品出来以后，标准化程度会很强，这样就导致了一个问题，也就是说在产出指标的时候，产出指标的表现上，牧原的产出标准，高于温氏的产出指标，屠宰场实行宰后结算，据我监测的数据，以双汇的标准和大家交流一下，温氏和牧原的屠宰率都是80%左右，他们的屠宰率在行业也是比较高的，但如果从一、二、三级肉占比上来看，一、二、三级占比越高收益率越高，牧原比温氏高3到5个百分点，牧原的销售价格，我指在同一个区域，比如说南阳和深圳没法比，南阳牧原和华东温氏进行比，或是和湖北温氏比，在市场上大家不算很远，他们的市场具有相互性。这样比的话牧原的价格是有优势的，牧原的价格高于温氏，他的成本能不能降得下去？他的销价能不能提高上来？成本比别人低，销价水平比别人高，这样他的收益率是最高的。温氏和牧原收益率谁高谁低大家经常调研，心里有一本帐，这块我不多发表意见的，刚才我说的一下产出指标。

　　【农林牧渔-李方新】谢谢徐总，我还有一点小问题希望您能回答一下。过去一段时间东北地区的涨幅好象更大，整个趋势更陡峭，我印象中东北地区是企业化程度更高的，他为什么会出现这种情况？是不是由于疫病和其他独特的原因造成这种情况？

　　【生猪预警中心-徐青松】在我们研究价格的过程中，我们研究价格基本上不是操盘的角度，我们不是非常注重区域的分化。我们国家总体的生猪出栏量最高的是3月份和4月份，东北、华北包括山东北部，他的出栏量最高的是4月份，4月份之后一般出栏量会出现快速的下滑，5月份到8月份这段时间北方地区的价格一般来说，4月份多8月份价格是南北倒挂的，今年价格没有倒挂，主要因为今年东北的销售下降了很多大概30%。刚才我跟大家已经汇报了，7月份、8月份生猪屠宰量和去年相比有8个点的下滑，但是7月份和8月份这段时间东北地区的出栏量和其他地区相比会下降30%，降幅更大。东北的价格出现下降，一个是季节性的原因，另外，东北地区的疫病还是比较严重的，上一周我去东北做调研刚回来，东北地区2月份、3月份、4月份，这三个月都是非常严重的。

　　【农林牧渔-李方新】前期因为僵尸肉的影响，大家对冻肉消费减少，对鲜肉的选择更加偏好，这种会不会影响短期鲜肉屠宰需求量的增加？从而扰动前期猪价的快速上涨，这个会不会产生影响？

　　【生猪预警中心-徐青松】网上报道的僵尸肉多少有一点影响，这不是主要的原因，主要的原因是产能的降低。猪肉销售2011年开始，冻肉的销售一直在下降，鲜肉的销售一直在上升，可以坦白的说，我们可以举一个例子，大家有研究食品的话，像三全水饺、五芳斋，他们原料的采购，前几年是冻品，现在越多都在使用鲜品，前几年已经出现这种趋势，前几年已经出现冻转鲜。

　　【农林牧渔-李方新】还有关于PSY的问题，我们判断明年的猪价有比较好的表现，主要的逻辑就是通过农业部的数据来看，现在的能繁母猪存栏量已经低于3900了，我们预测考虑到价格上涨的影响和一些其他因素，我们预测2016年生猪出栏量在6.3亿头，这样PSY要达到16.1。可以测算，2015年有15.2，2014年大概15左右，有没有可能未来PSY有大幅度的提升，导致我们的结论不成立呢？

　　【生猪预警中心-徐青松】我个人认为这个几率很小，为什么这样说？今年春节前后我到下面进行调研，整体来看，2014年的生产指标比2013年提高很多，它是什么原因呢？去年天气不冷不热，比较适合猪的生长，PSY的产活仔率，同期增加了10%多。今年上半年来看，如果再和去年同期比，基本上比不出来上升了多少，他和去年同期比基本上是持平的，上升和前几年相比，这种客观性的因素，农业生产要靠天气，如果风调雨顺，这些情况都好才能好，如果已经满足的情况下，靠技术进步来体现的话，这个是很缓慢的过程。

　　我们做调研的时候，一线的人员告诉我们的数据，PSY并不像我们有的时候说得那么好，投资者和生产企业接触，他们可能和你们说的数据会有所修饰，实际状态，应该说不那么好，从实际沟通的情况来看不是那样乐观。举一个例子，产活仔可以产20多头，活能不能活20多头是一个很关键的问题，目前我们国家大型的养殖企业，大家都知道规模化的企业在快速扩张，对大型养殖集团，除了牧原和温氏，他们是有几十年的养猪历史，其他任何一个企业有没有十年的养殖历史，如果没有那么长的养殖历史，作为养殖这块，饲料成本差异不大，后面为什么那么多的上市企业差异那么大，那个差异我们不说大家都知道，十有八九出在死亡率上，也就是说这个年头有钱人任性可以，其实更多的是专业才能任性，不是这个专业的人去饲养都要交成本。

　　【农林牧渔-李方新】我的问题就这么多，有没有投资者对这方面感兴趣的，欢迎投资者对两位进行提问。

　　【机构投资者a提问】您好徐总，关于生猪这块，后期疫情会对行情产生多大的影响呢？

　　【生猪预警中心-徐青松】你刚才提到的这个，其实对猪价的影响是炒作因素，一定是一个炒作性的因素。另外是就是天气，2013年夏天是烤过来的，7、8月份猪价都上涨。这段时间的出栏少是一个原因之外，另外是一个高温，7、8月份为什么猪的出栏重量都是下降的，因为他的生长速度在下降，疫病这种因素我们是无法预知的，这个是无法预测的。有一些炒作性的因素，比如说天气，我们根据这种情况去预知它的未来，发生大的疫病的话，相信明年的价格会更好。

　　【机构投资者a提问】兽药从原来非常乱的情况到现在整体转好，根据万德提供的疫情发生数据，2011年之后疫情发生数还是致死数都有大幅的下降，相比2006年到2010年，我想请问一下这个是不是和你之前讲到的兽药企业的整合是有一定的原因，整个的技术水平提高了，它的影响会小一点？

　　【生猪预警中心-徐青松】根据我们的监测的和第三方数据整理出来的，这几年，致命性死亡的数量是在下降的，这与兽药市场规范是有很大关系的。

　　【机构投资者a提问】我最近看到一些报告，环保的问题在某些城市很严重，导致小的养殖户被迫关停。资金链断裂和环保问题在影响程度上大概是什么样的比例？能不能量化的说一说？

　　【生猪预警中心-徐青松】我说几个数据，你可以记一下，我看了一下，我们在做数据统计，去年监测的数据来看，整体上来看，规模下降很快，年初200头以下的养殖户，他的退出大概达到12%，在我的统计样本中达到了12%，我到下面调研，很多地方达到了30%。家庭农场年出栏在200头到500头之间，这部分基本上稳定，占比有一定的增加，总量基本上维持稳定。养殖母猪在100头到300头之间这样存栏规模的，这个调研过，规模上基本上缩减了40%到50%，年出栏5000头以上的，总体上来看，规模算是维持稳定没有增加。从规模上来看，我个人认为，整体的存栏下降是主要的影响因素。现在的仔猪价格已经涨到740了，仔猪价格的上涨是由于供应比较少，核心是由于行情低迷，能产母猪的淘汰达到了23%，导致今年上半年能产母猪已经出现了没有可淘的情况了，能产母猪比其他的都快，去年整体上来看，存量的下降主要是由于去年整体的去库存，大大超出预期。还有你刚才提到的环保问题，环保的问题我们也关注了，通过我们的了解，这对仔猪的需求影响更大一点。因为南方的肥猪养殖场比较多，养殖场多分布在水源比较好的地方，一般养了商品猪以后产生的粪便直接放在鱼塘里喂鱼，像福建、江西受环保问题的影响，很多大的猪厂已经拆迁了，他们影响了仔猪的需求，仔猪的需求量和往年相比大幅度的下滑。

　　【机构投资者b提问】大概是七三还是八二的影响程度？能不能大概猜一下？

　　【生猪预警中心-徐青松】我们刚才说了，资金链断裂是一个最主要的原因，像环保的问题是次要的问题，如果这样来看的话，我们倾向于七三。

　　【农林牧渔-李方新】谢谢。非常感谢徐总参与我们的电话会议，为我们做了非常深刻的解读。就像刚才徐总所说，过去的去产能是资金链断裂的过程，那么能够在行情低迷的时候仍然能够赚钱的养殖企业才能够在行情好起来的时候去加产能，更快地区放杠杆，这样才能以更快的速度去扩张。所以在投资上我们依然看好养殖白马，因为他们在产能扩张上可能存在惊喜。